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By Jochen Bigus
Seit Mitte der siebziger Jahre beschäftigt sich die Finanzierungstheorie mit der Erforschung von Prinzipal-Agenten-Problemen in Gläubiger-Schuldner-Beziehungen. Die in einer solchen Beziehung bestehenden Asymmetrien hinsichtlich info, Kompetenz und Betroffenheit bergen stets die Gefahr, dass das Schuldnerunternehmen nach erfolgter Kreditaufnahme eine für die Gläubiger riskantere und weniger vorteilhafte Investitionspolitik zu realisieren sucht, als dies ohne die gewährte Finanzierungsmaßnahme möglich gewesen wäre. In der betriebswirtschaftlichen Literatur wird dieses spezielle challenge der Vermögensverschiebung als Risikoanreizproblem bezeichnet. Ausgehend von der Frage, inwieweit eine Vermögensverschiebung bei verschiedenen Kombinationen von Risikomaßen und Verteilungsannahmen möglich ist, erweitert Jochen Bigus das bestehende Theoriegebäude zum Risikoanreizproblem um zwei wesentliche Aspekte: Der Autor geht zum einen von mehreren risikobehafteten Projekten und zum anderen von mehreren nicht gleichrangigen Gläubigerforderungen aus. Die Arbeit leistet somit einen wichtigen Beitrag zur Weiterentwicklung eines für die Finanzierungstheorie zentralen Forschungsgegenstandes.
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Und Kiirsten (1994), S. 223-234. Sofem der Gesellscbafter einen Lobnansprucb bat, der vor dem Glăubigeransprucb befriedigt wird, kann aucb ein Uberinvestitionsrisiko besteben. Vgl. Scbmidt/Terberger (1985), s. 269f. 34 Vgl. 1) Bitz/Hemmerde/Rauscb (1986), S. Miller (1972), S. 118, Terberger (1987), S. 194-212 und Peters (1995), S. , Kalay (1982), S. 212 und Titman (1984). -24- zur Analyse des Risikoanreizproblems geeignet erscheinen. In Kap. 3 wird der Frage nachgegangen, inwiefem in bisherigen Untersuchungen mehrere unsichere Projekte bzw.
34 Vgl. 1) Bitz/Hemmerde/Rauscb (1986), S. Miller (1972), S. 118, Terberger (1987), S. 194-212 und Peters (1995), S. , Kalay (1982), S. 212 und Titman (1984). -24- zur Analyse des Risikoanreizproblems geeignet erscheinen. In Kap. 3 wird der Frage nachgegangen, inwiefem in bisherigen Untersuchungen mehrere unsichere Projekte bzw. im Rang unterschiedliche Glaubigeranspriiche beriicksichtigt wurden. Kap. 3 dient der Einordnung des eigenen modelltheoretischen Untersuchungsansatzes. Da im folgenden lediglich Probleme betrachtet werden, die mit einer Ănderung der Investitionspolitik zusammenhăngen, wird Prămisse (PR4) wie folgt modifiziert: (PR4') Der Gesellschafter als Manager des Untemehmens hat in t=O die Moglichkeit, Ănderungen der Investitionspolitik durchzufiihren.
Der verschiedenen Risikoindikatoren eingegangen wird (Kap. 2). Zunăchst Die modelltheoretische, einzelwirtschaftlich geprăgte Analyse in den Kapiteln C und D stellt den Hauptteil dieser Arbeit dar. ir aus Sicht von Gesellschafter und Glăubiger "harmonische" Situationen aufgezeigt werden (Kap. 2). Die Kapitel C und D sind jeweils den zwei genannten Erweiterungen zu bisherigen Operationalisierungen des Risikoanreizproblems zugeordnet. icksichtigt. ickflussbetrag (Kap. ickflussbetrag 23 Es sei darauf hingewiesen, daB Modelle stets nur einen Ausschnitt aus der Realităt darstellen, wobei diese Realităt selbst exakterweise eine subjektive Vorstellung von realen Verhăltnissen darstellt.