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By Marcel Vincent Lähn (auth.)
Hedge Fonds haben sich in den vergangenen 50 Jahren zu einem der wichtigsten Marktteilnehmer des internationalen Finanzsystems entwickelt, und die supervisor dieser mit einem hohen Anteil an Fremdkapital vornehmlich in Produkte mit impliziter Hebelwirkung investierenden Investmentgesellschaften sind respektiert und gefürchtet. Denn einerseits erzielen einzelne Gesellschaften hohe überdurchschnittliche absolute Renditen, andererseits wird ihnen zugestanden, gesamtwirtschaftliche Finanzkrisen auslösen zu können.
Marcel V. Lähn analysiert, wie sich der drohende Zusammenbruch eines einzelnen Hedge Fonds zu einer Krise des globalen Finanzsystems entwickeln kann, und diskutiert die Frage, ob weitreichendere aufsichtsrechtliche und regulatorische Maßnahmen erforderlich sind, um die Stabilität des globalen Finanzsystems zu erhöhen. Der Autor zeigt auf, dass von Hedge Fonds everlasting eine generelle Gefährdung für die Stabilität des globalen Finanzsystems ausgeht, eine direkte Regulierung der Hedge-Fonds-Industrie aber aufgrund einer fehlenden globalen Durchsetzbarkeit abzulehnen ist. Eine indirekte Einflussnahme durch Aufsichts- und Regulierungsmaßnahmen seitens der worldwide aktiven Finanzintermediäre, die mit diesen Finanzinvestoren eng verbunden sind, und eine Erhöhung von deren Risikoübernahmetransparenz sind demgegenüber zu befürworten.
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Die individuelle Rationalitat von Herdenverhalten bei simullaner irrationalitiit zeigten demgegentiber eben so Scharfstein und Stein (1990) in einem Modell, das auf einem klassischen AgenturProblem aufbaut und wie die Ansatze von Banerjee und Bikhchandani, Hirshleifer und Welch (1992) auf Informationsasymmetrien beruht. Ihr Ansatz beschreibt das Investitionsverhalten von Managern und bezieht neben den eigentlichen Payoffs der Investition Reputationsaspekte in die Entscheidungsfindung ein. Ihre zenlrale Begrtindung von Herdenverhalten lasst sich mit folgendem Zitat beschreiben: "Worldly wisdom teaches that it is better for reputation to fail conventionally than to succeed unconventionally".
Einem Systembestandteil auf das gesamte Finanzsystem ausweiten und eine gesamtwirtschaftliche Finanzkrise auslOsen konnen. Zu unterscheiden gilt es in diesem Kontext zunachst einmal zwischen dem Konzept des systernischen Risikos im engen Sinn und dem des systernischen Risikos in einem wei ten Sinn. 84 Systernische Risiken in einem engen Sinn bezeichnen die Gefahr, dass sich die Probleme einer Finanzinstitution, eines Marktes, eines Marktsegmentes oder eines Zahlungsverkehrs- oder Wertpapierabwickiungssystems in der nachsten Sequenz auf andere Bereiche oder Marktteilnehmer des Finanzsystems ausweiten.
Diese destabilisierende Spekulation ist aus volkswirtschaftlicher Sicht zu vermeiden, da hierdurch die effiziente Funktionsweise des Finanzsystems durch steigende Vermogenstitelpreisvolatilitat, die auch Zinsen und Wahrungen betreffen kann, und steigende Verunsicherung der Marktteilnehmer beeintrachtigt wird. Wie im Rahmen der asymmetrischen Informationsverteilung weiter unten noch genauer ausgeflihrt wird, kann diese steigende Ineffizienz des Finanzsystems letztlich Ursache einer gesamtwirtschaftlichen Finanzkrise mit weitreichenden negativen Konsequenzen flir die realwirtschaftliche Entwicklung sein.